前三季度净利2.71亿、三季度分红九成五：企业培训第一股"行动教育"，一边高分红一边被股东减持
10月26日晚，行动教育（605098.SH）交出2026年三季报：前三季度实现营业收入6.57亿元，同比增长16.14%；归母净利润2.71亿元，同比增长26.14%；毛利率79.80%，同比提升1.27个百分点；归母净利率41.24%，同比提升3.27个百分点。单看第三季度，营收2.29亿元，同比增长3.26%，归母净利润9926万元，同比增长19.01%——收入增速放缓，利润率却在继续爬坡。更扎眼的是分红：公司同步抛出三季度利润分配预案，拟每股派现0.8元，合计约9504万元，占三季度归母净利润的95.75%；算上中期分红，前三季度累计派现2.38亿元，占归母净利润的87.68%。
支撑高分红的，是一张典型的"预收款资产负债表"。截至9月末，公司合同负债达到12.70亿元，同比增长约21.2%——这是企业家学员提前缴的学费，未来会逐期确认为收入。行动教育做的是企业管理培训和咨询，卖的是"校长EMBA""五星校长"这类面向企业主的课程产品，同时推进"百校计划"加速全国化布局，并把AI嵌入产品与交付。现金流生意、高毛利、高预收，这三个特征让它成为A股教育板块里少见的"印钞机型"公司。
同一份三季报季，另一只靴子：股东在减持
把时间线拉长一点看，故事还有另一面。9月18日，持股5%以上的股东上海云盾商务咨询合伙企业（及其一致行动人李践、李维腾）披露减持计划，拟在10月20日至2027年1月19日间减持不超过200万股，占总股本不超过1.6771%。10月29日公司公告，本次权益变动已触及1%刻度，减持计划尚未实施完毕。公司特别说明：减持不会导致控制权变化。大股东之一在高位分批兑现，和公司层面的大手笔分红，几乎同步进行。
这个组合放在整个教育板块里看更有意思。今年三季报季，A股教育公司普遍在讲"现金流叙事"：学大教育前三季度净利润增长38.7%，昂立教育净利大增117%，科德教育用银行专项贷款回购股份。行动教育则示范了另一种极致——不只赚钱，而且把赚到的钱近乎全数分掉。反观板块里另一家老牌公司中公教育，同一天也披露了三季报，但市场对它的关注点仍停留在债务与重整预期的消化上。同一个板块，估值逻辑已经完全劈叉。
我的看法和推测
先说看法。95.75%的分红率传递的信号是"再投资机会有限"——管理层的意思是：钱分给股东，比留在账上更划算。这对价值投资者是善意，但也隐含了成长的边界：企业家培训的市场盘子相对固定，"百校计划"铺完后，下一程的增长要靠提价和AI降本，而不是网点扩张。至于股东减持，不必过度解读——李践方面本就是公司创始人，一致行动人范围内的小比例减持更接近财务安排；但客观上，它会在股价上形成持续的压力测试。
做三个推测。其一，行动教育的高分红政策会延续，2026年全年分红率大概率维持在80%以上，这会吸引一批"类债"资金沉淀在股价里，估值中枢趋向稳定而不是弹性；其二，企业家培训这个赛道会迎来AI交付的深度改造——AI陪练、AI案例库压缩师资成本，净利率还有上行空间，但天花板也清晰可见：这是个"信任生意"，规模越大，交付品质的管理难度越高；其三，三季报季之后，A股教育板块的分化会进一步固化：有现金流的公司吃估值，讲故事的公司吃波动，资金会越来越"嫌贫爱富"。一句话：教育股的行情不再取决于赛道多性感，而取决于财报里那页现金流量表够不够硬。
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